东山精密赴港上市：八成收入来自海外，光模块成新增量｜出海潜望镜

10月28日，东山精密正式在港交所主板挂牌上市，本次全球发售H股约1.14亿股，发售价每股86.80港元，募资额约97.17亿港元。上市首日开盘报每股82.40港元，截至发稿每股85.25港元，市值1.66千亿港元。

东山精密1998年创立于苏州，最初从事金属结构件精密组件业务，2010年4月在深交所主板上市。此次港股挂牌是其时隔十六年后的二次上市。 

按照招股书披露，此次募资净额将用于四个方面：建设新设施及升级现有产线与设备、潜在战略投资或收购、偿还部分现有债务，以及营运资金及一般企业用途。 

产能建设是其中主要部分：一部分投向珠海高端PCB基地，分两期投产后新增约63.6万平方米设计年产能；另一部分支持高速EML激光器芯片及光模块的产能扩张，为索尔思光电的并入补上产能短板。从金属结构件到PCB、再到光模块，东山精密这次把筹码押在了AI算力上。 

随着AI大模型与全球算力基础设施加速建设，PCB与光模块的价值被重估。PCB是电子设备的基础构件，承担电气互连、信号传输与机械支撑功能；光模块则负责数据中心内部与数据中心之间的光电转换。据灼识咨询，在多数AI服务器中，PCB、光芯片与光模块合计约占物料成本的9%-14%，是仅次于GPU的第二大成本项。 

东山精密主要从事PCB、光模块、精密组件、触控面板与液晶显示模组的设计、生产和销售，产品广泛应用于智能手机、智能汽车、数据中心等领域。

据灼识咨询，以2025年收入计，东山精密是全球第一大边缘AI设备PCB供应商，市占率26.90%；也是全球第二大软板供应商，市占率24.50%，且自2021年起连续五年保持这一位置。2025年，其中国内地以外客户贡献收入占比达81.40%。客户覆盖全球前五大消费电子品牌中的四个、全球前五大纯电动车厂商和全球前五大云服务厂商中的四个。 

01

光模块拉动增长

成为新增量

从财务表现看，东山精密近三年的收入增长平稳，但利润出现过波动。招股书显示，2023年至2025年，收入从336.51亿元增至401.25亿元；年内利润则从19.65亿元降至13.93亿元。

2024年，东山精密利润从19.65亿元降至10.85亿元，招股书将原因归结为通信设备组件及其他业务（主要为LED显示产品）的亏损增加。2025年，利润回升至13.93亿元，主要驱动因素是去年10月完成收购的索尔思光电开始将业绩计入东山精密的账本。2025年的回升填回了2024年跌幅的一部分，但利润仍未回到2023年的水平。 

拆解东山精密的收入结构可以看到，PCB是最大收入来源，2025年贡献256.20亿元收入和42.69亿元毛利，光模块则在2025年10月完成索尔思光电收购后首次出现在报表上。光模块并表期虽只有三个月，但贡献了14.36亿元收入和5.28亿元毛利。 

过去二十多年，东山精密的业务从金属结构件起步，先后扩展到PCB、精密组件、触控显示，再到光模块。几乎每一次业务升级，都赶上了终端需求换挡的节点，方式也相似，先识别需求变化，用并购拿到能力，再用产能和整合把能力变成规模。 

智能手机时代，手机向轻薄化演进，传统硬板难以满足机身内部的布线需求，软板成为关键部件。2016年，东山精密收购美国软板企业MFLEX，从金属结构件供应商跨入PCB领域的软板赛道，至今软板都是东山精密的第一大产品。 

汽车电动化时代，电池管理、车载屏幕与精密结构件的用量上升。东山精密2025年收购德国汽车零部件供应商GMD，把工厂开到欧洲车企旁边，由此从消费电子供应商变成汽车电子供应商。同期，汽车零部件收入从2023年的29.42亿元增至2025年的51.67亿元，两年增长75.60%。 

眼下这场AI算力浪潮，AI服务器对高层数PCB、高速光模块与上游光芯片的需求空前。东山精密2018年收购超毅，拿到高端PCB制造能力；2025年收购索尔思光电补齐了光芯片与光模块。 

据灼识咨询，东山精密所收购的索尔思光电是全球仅有的三家具备光芯片到光模块垂直整合设计、制造与封装能力的公司之一，也是中国内地少数具备100G及200G光芯片量产能力的企业，目前1.6T产品正在推进主要客户验证，3.2T及以上产品在研发中。 

这构成了东山精密在AI链条上的独特位置：它是全球唯一同时具备PCB、光芯片和光模块能力的供应商。

02

81%收入来自海外

数十个国家拥有产能

海外市场是东山精密的营收主力，2023年至2025年，中国内地以外客户（按客户注册地）贡献收入从280.02亿元增至326.65亿元，占总收入比例分别为83.20%、83.20%和81.40%。

其中，美国市场收入占比从57.50%降至50.80%，但绝对金额仍从193.34亿元增至203.86亿元。欧洲及其他地区占比从4.00%升至8.10%，收入从13.40亿元增至32.32亿元，亚洲其他国家（不含日本）占比从2.80%升至4.20%。 

美国客户仍是主要来源，但增量正在向欧洲和亚洲其他地区扩散。不过，客户在美国并不等于货卖到美国，按出货地划分，东山精密2025年运往美国的货值仅占8.30%，美国关税对其影响有限。这是因为当下消费电子代工体系下的普遍形态是品牌商集中在美国，组装产能分布在中国、越南、印度，供应链企业出货地跟着客户的工厂走。 

2016年，东山精密收购美国软板企业MFLEX，由此进入全球一线消费电子品牌的供应链；2019年在新加坡设立海外总部；2022年在墨西哥建立首个海外制造工厂；2023年泰国春武里工厂开工；2025年收购索尔思光电97.48%股权，并完成对GMD的收购。十年间，从北美到欧洲、从软板到光模块的出海路径逐步成型。 

截至2026年5月12日（招股书最后实际可行日期），东山精密在亚洲、北美、欧洲及非洲的14个国家和地区拥有生产设施。其中，盐城基地与苏州基地规模最大，承担PCB与汽车零部件生产；泰国春武里承接PCB海外订单；匈牙利与法国等欧洲基地主要供应汽车精密组件；光模块产线则位于中国台湾、常州与成都。境外员工占员工总数近20%。 

研发方面，其在中国内地、美国、新加坡、中国台湾、法国、瑞典、荷兰、意大利和德国设有研发团队。截至2025年12月31日，研发人员5074名，占员工总数12.90%；2023年至2025年累计研发开支为38.45亿元，占各年收入的比例稳定在3.40%至3.50%。 

从1998年苏州的一家钣金厂起步，东山精密的生产基地如今已延伸至14个国家和地区。按照招股书披露，此次赴港上市募集的资金将主要用于产能扩建。目前，珠海的新基地计划于2026年起分两期投产，索尔思光电的扩产也在推进，更多的产品将从这些工厂出发，送往全球各地的客户。 

*本文所含信息及观点不构成任何投资建议，仅供参考。

本文来自微信公众号“浙企出海综合服务港”。